在寒冷的冬天里，經(jīng)過39周的下降，鋼材社會庫存總算回歸正常式的回升，遲來的庫存重構(gòu)，或許進(jìn)一步加速后期鋼價的回調(diào)趨勢。

截止到上周五(12月5日)，國內(nèi)重點(diǎn)城市五大品種(螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板)鋼材庫存總量為970.63萬噸，較上周同期增加0.56萬噸，終究是結(jié)束了長達(dá)39周的超長去庫存周期;同比去年同期低380.23萬噸。

國內(nèi)鋼市的淡季特征更加的明顯，南方地區(qū)也在快速降溫，加上宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有增無減，鋼鐵需求繼續(xù)呈現(xiàn)下降走勢;同時隨著鋼廠資源陸續(xù)抵達(dá)現(xiàn)貨市場，缺規(guī)格現(xiàn)象得到有效緩解;也正因?yàn)榇?，?dǎo)致鋼價下跌的抵抗因素減弱，后期面臨的鋼價下行壓力增加。

上游粗鋼生產(chǎn)不降反增，除正常檢修之外，國內(nèi)鋼廠沒有見到明顯的減產(chǎn)跡象。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止11月下旬末，重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)171.33萬噸，環(huán)比增4.34%。鋼廠在淡季減產(chǎn)不利，主要是受到原料成本超低影響，導(dǎo)致鋼廠噸鋼盈利空間較大，繼續(xù)刺激鋼廠生產(chǎn)熱情，必然將加劇后期現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。

與此同時，隨著鋼廠層面的北鋼南運(yùn)啟動，鋼廠內(nèi)部去庫存表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)顯示截至11月下旬末重點(diǎn)鋼企內(nèi)部鋼材庫存總量為1431.4萬噸，旬環(huán)比下降1.01%。粗鋼產(chǎn)量、社會庫存均在回升，表明下游實(shí)際需求繼續(xù)減弱，導(dǎo)致供強(qiáng)需弱格局會更加的明顯。

隨著北方地區(qū)鋼廠資源南下提速，南方市場現(xiàn)貨資源陸續(xù)增多，有效緩解螺紋、熱軋等品類缺貨、卻規(guī)格嚴(yán)重的現(xiàn)象，現(xiàn)貨市場上熱卷等品種庫存也加入重建行列。后期北方資源南下量會繼續(xù)加大，其他品種也將陸續(xù)進(jìn)入重建階段，而終端需求還在減弱，供強(qiáng)需弱矛盾深化加重。

【結(jié)論】：鋼廠淡季在增產(chǎn)的同時，去庫存明顯提速，后期現(xiàn)貨市場進(jìn)入庫存重建階段，供強(qiáng)需弱之下鋼價還將繼續(xù)受到壓制。本周正在召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，將決定明年經(jīng)濟(jì)建設(shè)重心等一系列跟鋼鐵需求變化息息相關(guān)的政策措施，市場觀望情緒明顯加大，因此，筆者認(rèn)為，后期隨著現(xiàn)貨市場的鋼材庫存重構(gòu)，鋼價還將維持弱跌走勢為主。

鋼材社會庫存創(chuàng)歷史新低 后期將見底回升

11月份國內(nèi)鋼材社會庫存繼續(xù)下降，創(chuàng)下2009年以來的新低。其中建材庫存環(huán)比降幅收窄，而板材庫存環(huán)比降幅拉大。據(jù)鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月28日，全國29個重點(diǎn)城市鋼材社會庫存量為898.8萬噸，月環(huán)比下降7.6%，年同比下降27.8%。其中建筑鋼材社會庫存431.8萬噸，月環(huán)比下降9.9%，年同比下降26.5%。板材社會庫存467.0萬噸，月環(huán)比下降5.4%，年同比下降29.0%

2014年由于鋼貿(mào)商資金短缺、財(cái)務(wù)成本高，鋼材社會庫存呈現(xiàn)與往年相比超低的情況，流通領(lǐng)域的蓄水池功能嚴(yán)重退化;11月份盡管央行出降息措施，貨幣寬松趨于寬松，但對處于產(chǎn)能過剩的鋼鐵行業(yè)的鋼貿(mào)商來說，資金緊張局面仍難以在短期內(nèi)改善，特別是在年底資金面相對緊張的情況下，貿(mào)易商囤貨意愿普遍較低，鋼廠產(chǎn)成品庫存上升的可能性更大;而鋼材社會庫存在12月前期仍將延續(xù)下降趨勢，隨著市場需求的進(jìn)一步減弱，鋼材社會庫存或?qū)F(xiàn)見底后被動回升的局面。

十一月份鐵礦石價格跌幅加大 成本支撐力度明顯減弱

10月份我國海關(guān)進(jìn)口鐵礦石均價繼續(xù)下跌。10月份我國進(jìn)口鐵礦石7939萬噸，較上月減少530萬噸，同比增長17%;10月份我國鐵礦石進(jìn)口均價為82.7美元/噸，較9月份下跌5.8美元，后期海關(guān)進(jìn)口均價仍有望繼續(xù)下跌。

11月份國產(chǎn)鐵精粉、進(jìn)口鐵礦石價格跌幅進(jìn)一步拉大。據(jù)鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月28日，國內(nèi)66%品位干基鐵精粉的市場均價為707元，較上月末下跌58元，環(huán)比跌幅7.6%。進(jìn)口鐵礦石方面，澳大利亞61.5%粉礦日照港市場價格為495元，較上月末下跌50元，環(huán)比跌幅9.2%。

11月份由于鐵礦石價格的繼續(xù)下跌且跌幅拉大，鋼鐵生產(chǎn)成本下降，成本對市場的支撐力度明顯減弱。蘭格鋼鐵信息研究中心成本監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，使用11月份購買的原燃料生產(chǎn)的普碳方坯的平均成本價較10月份下跌68元，跌幅為3.1%。

穩(wěn)增長手段不斷推新 淡季鋼鐵需求難有起色

國家統(tǒng)計(jì)局和中國物流與采購聯(lián)合會12月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.3%，比上月回落0.5個百分點(diǎn)，創(chuàng)出8個月新低;顯示制造業(yè)擴(kuò)張乏力，經(jīng)濟(jì)活動疲軟。

在較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力下，我國政府持續(xù)推出穩(wěn)增長措施。資金保障方面，融十條、降息、鼓勵社會投資、保障房貸款貼息等措施陸續(xù)出。在“融十條”發(fā)布兩天后，央行啟動時隔兩年以來首次降息，為促進(jìn)穩(wěn)增長項(xiàng)目的有效投資，國務(wù)院11月26日出《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》，正式公布環(huán)保、市政等7個重大工程包，吸引社會資本投入。近日，財(cái)政部下發(fā)《城鎮(zhèn)保障性安居工程貸款貼息辦法》，目的是吸引社會資本建設(shè)保障房，對于符合條件的城鎮(zhèn)保障性安居工程最長可提供15年貸款貼息。

基建投資作為穩(wěn)增長的重要手段，近期上萬億項(xiàng)目陸續(xù)批復(fù)。近兩個月，國家發(fā)改委分6次集中批復(fù)了25個鐵路項(xiàng)目、5個機(jī)場項(xiàng)目，總投資超過9122億元。11月21日，發(fā)改委公告核準(zhǔn)上海國際航運(yùn)中心洋山深水港區(qū)四期工程項(xiàng)目，總投資128億元。加上11月4日開工的投資規(guī)模達(dá)683億元的3個特高壓項(xiàng)目;加上3條特高壓項(xiàng)目及1個港口項(xiàng)目，發(fā)改委今年以來批復(fù)的投資額度超過1萬億元。

在一系列穩(wěn)增長措施的提振下，疊加不斷釋放的改革紅利，未來經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)可期，但目前資金到位、傳導(dǎo)至用鋼需求仍需3-6個月時間。目前隨著全國大部分地區(qū)進(jìn)入冬季，室外建筑施工項(xiàng)目逐漸停工，鋼鐵行業(yè)季節(jié)性需求萎縮難以避免。

綜上所述，目前鋼鐵產(chǎn)量和鋼材社會庫存的下降使得市場資源供給壓力有所緩解;但12月份全國大部分地區(qū)進(jìn)入冬季，建筑鋼材需求將進(jìn)入淡季;由于11月份鐵礦石價格的跌幅加大，成本支撐力度也在明顯減弱;且臨近年底鋼廠和貿(mào)易商資金緊張，鋼廠很有可能出更多優(yōu)惠政策來保證明年協(xié)議量的延續(xù)。預(yù)計(jì)12月國內(nèi)鋼鐵市場將繼續(xù)小幅波動，需要關(guān)注12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策取向?qū)τ谑袌鲂膽B(tài)的影響。